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中国财险的对手只有自己

2023-08-31 07:06:04 雪球网

2023年上半年,中国财险的总保费收入3009.3亿元,同比+8.8%,占到整个财险市场份额的34.2%。总投资收益率5.2%,同比-0.1pct,据全行业第一。归母净利润202.5亿元,同比+5.4%,承保利润94.7亿元,同比+7%,面对这样一份超预期的财报,公司管理持续向好、盈利动能增强的趋势得到进一步验证。可以说,财险现在的对手不是同行,而是自己。

车险业务:收放自如,盈利能力自主可控

车险业务是财险传统的优势险种,盈利能力和市场份额地位无可撼动。车险保费收入1359亿元yoy+5.5%,承保利润46亿元,在去年上半年YQ原因汽车出险异常偏低的基数下,综合成本率才上升0.9 ppts,致使这一块的承保利润下降不到10亿。

公司23H承保车辆数5355万辆(7.3%),按全国3.3亿辆的汽车存量来算,承保车辆数仅占16%+,而车险保费占比超过行业的1/3,承保利润接近60%。可见,财险在车险领域的客户之优质,高价值用户无论在费率、欺诈风险、利润贡献上都远远优于行业平均,是公司持续盈利能力领先的保证。


【资料图】

车险中其他的一些指标,如家自车的承保数量、保费占比、续保率等指标都不同程度的提升,也显示出公司在车险份额领先的情况下,各项经营指标仍在改善,盈利能力还会持续提升。

非车险:全面改善向好,盈利提升可期

如果说车险业务的优势地位不容质疑,之前对财险比较大的争议是非车业务的盈利能力,从这份半年报来看,非车业务下各项保险业务的COR全面改善,原本的信用保证保险/责任险方面的坑基本填平,对比各项非车业务除了农险,意健险、责任险、企财险均同同比下降-3pct、-2pct、-4.9pct,即使COR同比上升的农险91%,也同样优于行业水平如下,可以说财险的对手目前只有他自己,后面的对手难以望其项背。

(中国平安财险业务经营概览)

2023年上半年,财险个人非车收入同比9.9%,法人非车业务收入同比8.3%,由于业务结构的改善,非车承保业务均向好改善。从整个行业来看,非车业务现在的渗透率不高,行业发展较快,公司同比10%左右的收入增速不算特别高,这是公司注重盈利提升,增加非车业务风险控制,避免走以往贪大贪全的老路,稳健的承保高盈利的业务,优化以往高赔付的法人非车业务的结果。

慢即是快,在保险这个行业体现的淋漓尽致,当年GEICO因为盲目的扩大客群,追求保费规模的提升,导致风险敞口剧增,公司陷入连续亏损,就是最好的例证。巴菲特也是在看到新管理层对规模控制、盈利提升的决心之后,才选择持续增持GEICO直到完全私有化。

非车业务着重看两个业务,一个是农险、一个是责任险。农险是未来支撑公司非车快速增长的支撑,预期这一块未来几年的收入CAGR能保持在20%+的水平,今年上半年的COR上升,主要受到河南旱灾和河北水灾的影响。责任险是目前非车中唯一亏损的业务,预计今年底能完全出清过往的历史高赔付业务,今年上半年这块业务的承保亏损由22年同期承保虧損7.62億元降低到虧損4.77億元,

投资业务:强化风险意识,投资能力突出

量化来看,上半年投资业务年化投资收益率为5.2%,同比下降0.2ppts,相对近6000亿的可投资资产,影响利润12亿。今年上半年的市场表现大家都很清楚,收益率几乎与去年同期持平,这样的表现可谓十分亮眼,对比前面公布的几家保险公司的投资收益率(国寿3.3%,平安4.1%,太平3.9%),财险优秀的投资能力不言而喻。

拆分来看,公司可投资资产中,上半年OCI的净值增长率2.4%,TPL的净值增长率0.25%,净值增长率水平在规模可比的基金中占到前30%。下半年公司会进一步调整OCI、TPL的配置比例,增加OCI组合的配置规模,增加高分红价值股票的配置比例,更加稳健的发展权益投资业务。风险敞口这一块,今天的业绩会已经没有人对城投债、地产债的关注,因为公司在这一块的投资占比也就是个位数的水平,总体资产状况/评级都是最高的,结果也就显而易见,管理层对投资业务这一块提到最多的词就是:注重风险、风险,还是风险。

总结下来,这份财报可以说是完全证明了财险的实力,如果说市场对公司还有什么担忧,可能就是杜苏芮对公司Q3的业绩压力,在今天的业绩会上,公司也做了非常证明和详细的解答。本次杜苏芮的影响扣除再保后,公司预估的赔损大概车险9.9亿、商业非车9.7亿、农险7.8亿,总共27.4亿,和21年的河南水灾50亿的赔付相比,这一次的台风影响,公司的原话是“即使没有再保,公司可赔付能力依然能应对1-2个杜苏芮这样的灾害赔付(单个毛损失在30多亿)”。此外,公司往年预提的未决赔款金额完全可以cover这次的意外灾害,不会对公司全年的COR目标完成造成大的影响,这一块风险解除!

年初,公司提出成本控制目标,车险COR是97%以内,非车业务100%以内的目标,对于今年接二连三的巨灾,可能大家担心公司在这么多意外的情况下是否能完成,现在看担心多余了。对于全年业绩,管理层给的指引是预计保费收入5400亿左右,同比增速超过11%,在公司经营管理改善,降本增效的背景下,起码承保利润的底是有了。再对标行业最优的投资能力和收益率,可以说,在国内保险行业,中国财险,独孤求败。

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